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原文标题：《Silvergate Had a Crypto Bank Run》

撰文：Matt Levine，Bloomberg

编译：Leo

图片起首：由无界疆域AI器具生成

近日，加密友好银行 Silvergate Bank 的控股公司 Silvergate Capital Corporation 晓谕将推迟提交 2022 财年的年度 10-K 陈说，Silvergate 示意，「公司现时正在分析与公司关系的某些监管盘考和造访」。随后，加密商场上，包括 Coinbase、Circle、Tether 以及 Galaxy Digital 在内的宽阔加密公司和加密交游平台纷繁与其抛清关系；而成本商场上，Silvergate 好意思股昨夜则际遇暴跌。Bloomberg 加密规模记者 Matt Levine 撰写了对于 Silvergate 遭受「银行挤兑」的著述分析其原因，BlockBeats 编译如下：

购买加密货币的基础花样是可以通过好意思元，使用好意思元出售加密货币，虽然还会有其他渠谈？但最主要的是，如果你看涨 BTC，你会花一些好意思元购买一部分 BTC，跟着其飞腾（或着落），你就会以好意思元出售它。

如果你相配心爱加密货币，或者如果你是一个机构化的加密交游者，你会经常这么作念，你可能会发现我方对好意思元流动方面的事表情到很无奈。众人范围内的加密货币交游，是 24/7 小时全天候的，你可以使用智能合约自动发送加密钞票，发送加密钞票庸俗是一种无权限且监管宽松的行为。但如果你念念用好意思元购买加密货币，你需要使用好意思元金融系统，这可能会让加密原住民感到不适，你可能需要通过银行转账，但银行不是全天候营业的，如果你试图通过银行账户转账购买加密货币，其中一些银行可能会提议令你感到讨厌的问题。

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处治决议虽然存在，一种处治决议是，把你的好意思元存入一个值得相信的大型加密交游平台，然后用你的交游所账户中的好意思元来买卖加密货币，交游平台为其客户握有多量好意思元和加密货币。当你购买加密货币时，交游所会从你的账户中扣除一些好意思元，并向你的账户中添加一些加密货币；出售时，反之也是。此处治决议存在问题，最大的问题是，随机大型值得相信的加密交游平台并非如斯，它们会丢失或窃取你的钞票；但另一个问题是，当你将好意思元存入交游平台时，交游平台要将钞票存入某个方位，它需要将客户的好意思元存放在一些加密友好银行，以便在有需要时返还。

另一个处治决议是厚实币：你不需要将好意思元存放在银行，而是通过购买好意思元挂钩的厚实币，将其退换为加密货币，而厚实币庸俗价值 1 好意思元，然后你就可以使用好意思元计价的厚实币买卖加密货币。但接受此花样时，你也必须信任厚实币刊行商，这并不是一个厚实友好的花样（比如算稳是存在风险的），而且厚实币刊行商需要把钱放在某个方位，因此在这，再次需要一家加密友好的银行。

还有一个处治决议是银行诈骗，不要这么作念。

综上，行业需要一家加密友好型银行，而对于好意思国大型加密交游平台和交游者来说，这家银行庸俗是 Silvergate Capital Corp. 控股的 Silvergate Bank——一个对加密相配友好的银行，不仅接受加密交游平台和交游者的进款，还为加密货币结算设立了我方的加密结算支付网罗。通过「支付网罗」，如果我和你均在 Silvergate 有一个账户，我念念用好意思元从你哪里购买一些 BTC，咱们可以通过 Silvergate 的支付网罗，从我的账户中扣除好意思元并将其添加到你的账户中来完成交游的好意思元部分。以下是 Silvergate 对其换网罗 SEN（Silvergate Exchange Network）的描摹：

咱们将 SEN 遐想为针对加密货币交游平台和投资者的网罗，使好意思元大约在 SEN 参与者之间全天候高效流动。在这个方面来说，SEN 可以说是首款加密基础体式处治决议。

SEN 的中枢功能是允许参与者将好意思元从其 SEN 账户飘浮到其交游敌手的另一个参与者的 SEN 账户，并检察从其 SEN 交游敌手收到的资金飘浮。在 SEN 上设立了加密货币交游各方之间的交游敌手关系，以促进与该类交游联系的好意思元转账。

与传统银行的电子资金转账（如电汇和 ACH 交游）比拟，SEN 转账简直是即时发生的，而前者可能需要几个小时到几天。咱们专有的基于云的 API 与咱们的在线银行器具相兼并，允许客户灵验地限度他们的法币，通过 SEN 进行交游，并自动与咱们的时期平台进行交互。

这种通过银行转账好意思元的花样，很受加密投资者接待：它是 24/7、基于云的 API，且从属加密交游平台之劣等等。

因此，Silvergate 的这种特色招引了多量加密钞票，如果你是一家加密交游平台或加密交游公司，你会发现把钱存入 Silvergate 是很有招引力的，因为，他们对你很友好，心爱加密货币，好多其他银行齐不是这么；他们可以在周六凌晨 2 点给你的加密交游敌手汇款，这少许好多其他银行也作念不到；他们是一家确凿的银行，由好意思国银行监管机构监管，公开经审计的财务报表和成本监管，以预防你的资金耗损，对于好多加密交游平台和厚实币刊行商来说完全不是这么。

这为 Silvergate 提议了一个相配浮浅的「狭义银行」业务模式：

骨子上，每个东谈主齐比这多冒少许风险，从钞票欠债表的钞票方面来看，Silvergate 要承担的明显风险是以加密为典质放贷的招引：其客户（加密交游者和交游平台）领有多量 BTC，他们可能念念借入好意思元就得支付高利率，Silvergate 领有多量好意思元（来自其客户），这只是一种自然的契合。Silvergate 是这么作念的吗：

咱们的 SEN 杠杆居品使咱们的加密客户大约获胜从银行借入好意思元，以提供流动性，支握使用 BTC 看成这些贷款典质品的 BTC 交游行为，咱们称之为 SEN 杠杆获胜假贷。在 SEN 杠杆获胜假贷结构中，加密货币行状提供商看成托管东谈主握有借债东谈主的 BTC，银欺骗用 SEN 将贷款获胜存入借债东谈主在交游平台的账户；此外，该行还向加密行业公司提供以 BTC 为典质的贷款，用于公司资金和其他业务，咱们称之为 SEN 杠杆转折假贷。在转折假贷结构中，贷款东谈主使用 BTC 向银行典质贷款，贷款融资和典质品清理可能通过 SEN 进行，也可能不。

甘休 2022 年底，SEN 杠杆应许总数为 11 亿好意思元，其中约 3 亿好意思元似乎已被索求。Silvergate 在 1 月份示意：「咱们统共的 SEN 杠杆贷款齐不竭按预期阐扬，莫得损失或被动清理。」

对 Silvergate 来说，一个更无趣的风险即是老例的旧利率风险。Silvergate 可以购买其它相对安全的钞票，比如国库券、好意思国机构证券、典质贷款支握证券、市政债券，以得回更高的收益，而不是将客户的钱存放在好意思联储或一个月内的国库券中。这似乎是 Silvergate 存在的主要风险。甘休 2022 年 9 月 30 日，该公司的钞票欠债表潜入约 114 亿好意思元的「证券」，即债券：市政债券、典质贷款支握证券、机构和国债。与此同期，约莫有 14 亿好意思元的「贷款」，即 3 亿好意思元的 BTC 贷款加上一些房地产贷款。

2022 年第四季度发生了一些晦气的事，此前彭博社 Max Reyes 报谈：

几个月来，好意思国当局一直在加紧割断银行与高风险加密企业之间的酌量，惦念金融系统有朝一日可能遭受严重损失。他们后知后觉。

Silvergate Capital Corp. 周三示意，需要更多的时刻来评估前年加密隆冬对其财务变成的损伤进度，包括它能否不竭生活。周四，该股在上市前交游中暴跌约 30%。

Silvergate 已陈说第四季度耗损 10 亿好意思元，并示意这一数字可能会更高。该公司仍在谋略快速出售钞票以偿还联邦住房贷款银行系统预支款的成本，它可能还需要镌汰一些剩余钞票的价值。

总部位于加州拉荷亚的 Silvergate 在一份监管文献中写谈，这可能导致「成本不及」。「公司正在评估这些后续事件对其握续概念才略的影响。」

这来自于文献，问题在于：

Silvergate 通过从旧金山联邦住房贷款银行（Federal Home Loan Bank of San Francisco）借入 43 亿好意思元得回了部分现款，该银行是一家政府特准机构，主要业务是向急需现款的银行提供短期担保贷款。在 2022 年末和 2023 岁首，在 FHLB 借债的主若是加密银行，他们的借债引起了争议。

Silvergate 通过出售一系列债券组合得回了剩余的资金：9 月底，它有 114 亿好意思元的债券，其中 83 亿好意思元「可供出售」（一个司帐术语，意味着 Silvergate 必须在其账面上以公允价值进行记号），其他债券「握有至到期」（意味着 Silver gate 可以按成本进行记号，而不消惦念市值的变化），甘休 12 月底，该公司仅有 57 亿好意思元的债券，一齐可供出售，其它的齐卖了。

这却激励了问题，因为这些债券的价值低于 Silvergate 付出的成本价，基本上是因为 2022 年利率大幅上升，意味着 Silvergate 销售中出现了耗损：

为了合适握续较低的进款水平并保握高度流动性的钞票欠债表，在 2022 年第四季度 Silvergate 出售了 52 亿好意思元的债券看成现款收益，也导致 2022 年第四季度证券出售耗损 7.514 亿好意思元。

这意味着 Silvergate 必须阐明其握有的债券的损失，因为它一直将其中一些债券看成握有至到期（无需阐明损失），当今该公司必须将其计入可供出售钞票进行核算：「此外，该公司纪录了 1.345 亿好意思元的减值用度，展望 2023 年第一季度将出售 17 亿好意思元的证券，以减少借债。」

BTC 贷款保握细腻，但这不是要点。效果是在第四季度 Silvergate 的净耗损为 10.5 亿好意思元。

银行监管的一个中枢特征是成本条款。如果你是一家银行，你进款 100 好意思元，披发贷款 100 好意思元，其中一笔贷款失约，你只可拿回 98 好意思元，那么你莫得豪阔的钱偿还统共进款东谈主，这相配糟。监管机构所作念的是条款一家提供 100 好意思元贷款的银行必须以最多 92 好意思元的进款为这些贷款提供资金，另外 8 好意思元必须来自银行鼓舞。然后如果一些贷款失约，银行只可收回 98 好意思元，那么它可以偿还统共 92 好意思元的进款，而独一鼓舞在赔钱。

成本条款大多是「基于风险的」：每 100 好意思元的「风险加权钞票」必须有约莫 8 好意思元的成本，不同的钞票具有不同的风险权重。一家提供多量合理典质贷款和贸易贷款的银行，每 100 好意思元的贷款可能需要 8 好意思元的成本，而握有多量 BTC 的银行，可能每 100 好意思元钞票需要 100 好意思元的成本。相配安全的钞票——举例好意思国国债——风险权重为零：它们相配安全，监管机构不惦念你在国债上耗损。

不外，这一法例有一个复旧，称之「杠杆比率」。基本上，不管这些钞票的风险权重若何，银行每 100 好意思元钞票至少需要有 5 好意思元的成本才智叫作念「成本充足」。如果你是一家小限度银行，独一 95 好意思元的进款存放在好意思国国债中，那么你还需要把我方的 5 好意思元放进去。

Silvergate 的钞票情况

握有 BTC 贷款，Silvergate 的钞票还狠恶常安全的：它们主要由高评级债券构成，很可能会全额偿还。甘休 9 月，Silvergate 的情况是：

45.5% 的成本比率看起来相配安全，10.7% 的杠杆率看起来也还可以。但随后，Silvergate 损失了多量进款，不得不出售钞票，净损失达 10 亿好意思元。剩下是：

57% 的成本率看起来相配安全。5.1% 的杠杆率似乎比监管条款的「成本充足」的 5% 要略高，但如果 Silvergate 只是畸形损失 1900 万好意思元，那么这个数字将低于 5%。

从昨天 Silvergate 文献来看：

2022 年 12 月 31 日之后，发生了一些情况，这些情况会对此前在盈利陈说中的陈说时刻和未经审计的效果产生负面影响，包括出售超出先前预期和盈利发布中败露的畸形投资证券，主要为了全额偿还公司从旧金山联邦住房贷款银行的未偿预支款。公司于 2023 年 1 月和 2 月出售了畸形的债务证券，展望将记入证券组合的临时减值之外的其他损失。这些畸形损失将对 Silvergate 银行的监管成本率产生负面影响，并可能导致公司和银行成本不及。此外，公司正在评估这些后续事件对其财务报表发布后十二个月内握续概念才略的影响。鉴于现时边临的业务和监管挑战，公司现时正在从头评估其业务和计策。

质谱分析，是一个有力的工具，它能够准确、有效地分析物质的质量、化学构造、和物质的相对丰度。在生物药物研究中，它对于蛋白质的研究具有诸多应用，如定量、定性及蛋白质-蛋白质的相互作用等。

Silvergate 不得不出售更多的债券来偿还联邦住房贷款银行的贷款，因此它遭受了更多的损失，是以这些齐是密切联系的，但它当今的杠杆率似乎低于 5%，因此「成本充足」。从时期上讲，还没到「寰宇末日」，如果这个数字高于 4%，Silvergate 仍将是「成本充足」的，但这并不好，它开拓了空幻的标的。

如果你有一家银行，你就不念念走进空幻的标的。

投资者和贸易伙伴纷繁退出，股价跌幅高达 55%，而 Coinbase Global Inc.、Galaxy Digital Holdings Ltd.、Paxos Trust Co. 和其他加密公司则决定罢手通过 Silvergate 接受或发起付款，资金外流可能会要挟到该银行的主要进款起首和加密参与者互相转账的平台。

Coinbase 在酬酢平台示意：「鉴于最近的事态发展，出于充分的严慎，Coinbase 不再接受或发起对 Silvergate 的付款，Coinbase 将促进机构客户与其他银行相助伙伴的现款交游。」

在以前的一年里，咱们评论了好多对于加密关系银行崩盘的话题。庸俗，当一家加密关系银行倒闭时，高管会说是「银行挤兑」：它领有可贵的钞票，但客户一下子就要回他们的钱，是以它不得不抛售这些钞票，因此他们失去了价值，是以它莫得豪阔的钱来偿还统共客户。我一直对这些说法握怀疑气派，因为总的来说，这些有价值的钞票就像加密关系银行我方发明的「魔豆」。加密关系银行的钞票——比如 Terra、FTX、Celsius 等等——大多是对影子银行自己的信心，而当这种信心散失机，这些钞票也随之散失。

同期，在受到骨子监管的好意思国银行业，「挤兑」的念念法有些乖癖。银行挤兑发生在《It』s a Wonderful Life》电影中，但在好意思国大银行的践诺寰宇中，这种特殊的景象——你听到一些对于你进款银行的坏音书，你急于取款，银行不得不抛售钞票以得回资金，最终资不抵债，是很奇怪的。在当代好意思国银行业，有进款保障用以安抚小储户。有一些名目——联邦住房贷款银行、好意思联储贴现窗口——旨在确保有偿付才略的银行大约得回现款支付储户。还有旨在确保银行偿付才略的成本和审慎监管。

但 Silvergate 正在经验一场确凿的挤兑！它如故耗损了，不是因为作念了愚蠢的 BTC 贷款——BTC 贷款很好，而是因为作念了往常的银行业务，借短贷长（从加密公司招揽进款、购买好意思国国债和市政债券）。Silvergate 的钞票是往常钞票，如果进款东谈主把钱留在 Silvergate，它的债券就会到期，有豪阔的钱来偿还。相悖，储户们一下子条款了债他们的钱，Silvergate 不得不以多数耗损抛售其恒久钞票来偿还。

今天的故事是，Silvergate 的客户之是以取款，是因为他们惦念 Silvergate，「鉴于最近的事态发展，出于严慎」，这是典型的银行挤兑行动，但这并不是他们在 2022 年末（废除初始时）取款的原因。他们索求他们的钱，因为加密货币如故崩溃：Silvergate 的加密货币交游平台客户靠近客户的支款，因此他们将钱从 Silvergate 取出。客户 - 加密交游平台 - 是问题所在，而不是 Silvergate。

就在上周，好意思国监管机构劝诫银行：

好意思联储理事会、联邦进款保障公司和货币监理署（统称为机构）发表了声明，内容触及加密钞票联系实体的某些资金起首带来的流动性风险，以及照看此类风险的一些灵验作念法：

加密钞票联系实体为加密钞票联系的实体的客户（最终客户）利益提供的进款。此类进款的厚实性可能由最终客户的行动或加密钞票行业动态驱动，而不单是是由加密钞票联系实体自己驱动，加密钞票联系实体是银行组织的获胜交游敌手。进款的厚实性可能会受到举例压力时期、商场波动以及加密钞票部门的联系脆弱性影响，这可能是或可能不是加密钞票联系实体所专有的。当最终客户对加密钞票行业联系的商场事件、媒体报谈和不笃定性作念出响当令，此类进款容易受到多量快速流入和流出的影响。这种不笃定性和由此产生的进款波动性可能会加重，因为加密钞票联系实体对进款保障的不准确或误导性施展会甚至最终客户产生困惑。

就好像他们知谈会这么，监管者莫得明确示意「因此，不要让银行进行加密交游」，事实上，他们碰劲相悖：「在法律或法例允许的情况下，既不回绝也不废除银行机构向任何特定类别或类型的客户提供银行行状。」

我以为这是从加密崩盘到实体金融系统的膨大：一家受监管的好意思国银行惦念「其握续概念的才略」，它正在抛售好意思国国债、市政债券和典质贷款支握证券来偿还债务。这是一种小范围的膨大：那家银行格外于加密银行（我不以为）2024年排列三彩票网，比如说，因为 Silvergate 不得不出售几十亿好意思元的债券，你的典质贷款利率会大幅训诫。但这笃信是监管者念念要废除的那种膨大，但当今他们有明确笔传奇明膨大是真实存在的。